Coronavirus probando nuestra perspectiva global: The Jeeranont Company Limited

Jeeranont explica cómo nuestra perspectiva global ha evolucionado con el desarrollo del brote de coronavirus.


Todavía esperamos que el crecimiento global aumente más este año, incluso cuando el brote de coronavirus ha introducido incertidumbres, como se detalla en la actualización de febrero de nuestra Perspectiva Global. Las recuperaciones en forma de V en las actividades económicas a menudo han seguido epidemias pasadas, y esperamos una repetición de este patrón. Sin embargo, la profundidad y el ancho de la "V" esta vez son muy inciertos. Este brote podría ser más perjudicial que los anteriores porque podría ser más grave y debido a una mayor dependencia de las cadenas de suministro mundiales.


Las perspectivas de crecimiento han comenzado a mejorar en las principales economías desarrolladas desde fines de 2019. Nuestro GPS Jeeranont Growth, que tiene como objetivo dar una idea de dónde pueden estar las previsiones consensuadas de crecimiento económico real dentro de tres meses, ha mostrado una inflexión en las expectativas de crecimiento para Estados Unidos, la zona del euro, Japón y el Reino Unido. Ver la tabla de arriba. El impulso de crecimiento también comenzó a recuperarse en los mercados emergentes (EM) a fines del año pasado. El brote de coronavirus se ha convertido en un riesgo principal para nuestra perspectiva de crecimiento global. Históricamente, las recuperaciones posteriores al brote a menudo se han visto impulsadas por la demanda acumulada en el comercio minorista y el reinicio del sector manufacturero. Sin embargo, las incertidumbres clave en torno a este brote pueden hacer de la historia una guía poco confiable. Todavía es demasiado pronto para evaluar la magnitud y la duración de este brote, así como su impacto general en la economía global.


El impacto a corto plazo del brote de coronavirus, hasta ahora principalmente derivado de las medidas de contención de China, probablemente se desarrollará en los próximos trimestres. Con base en lo que sabemos ahora, vemos que retrasa, pero no descarrila, un repunte en el crecimiento que debería arraigarse este año. El banco central de China ya ha comenzado a flexibilizar la política, y es probable que veamos más apoyo de las autoridades chinas para apuntalar el crecimiento, sin embargo, un deseo constante de controlar los excesos financieros deja abierto el tamaño y la forma del estímulo. Otro desarrollo clave a tener en cuenta: ¿hasta qué punto se extenderá el brote más allá de China?


El brote de coronavirus también puede presentar riesgos a mediano plazo. Las posibles interrupciones en las cadenas de valor mundiales podrían elevar los precios y hacer que las empresas que sufren tales interrupciones acumulen mayores existencias y comiencen a repensar los sistemas de administración de inventario justo a tiempo. Esto se suma a las posibles interrupciones en las cadenas de suministro mundiales por el proteccionismo comercial. Con el tiempo, tales choques de oferta podrían conducir a un cambio en el régimen macro. Una posibilidad: el crecimiento se desacelera y la inflación aumenta. Esto podría presionar la correlación negativa entre los rendimientos de acciones y bonos a lo largo del tiempo, reduciendo las propiedades de diversificación de los bonos del gobierno.


Línea de fondo

Nuestro caso base para la economía global en 2020 sigue siendo una modesta recuperación del crecimiento, con un ligero aumento de las presiones inflacionarias de los EE. UU. Esto a su vez limita los riesgos de recesión. Las vulnerabilidades financieras están aumentando, pero nuestro indicador general de vulnerabilidades en toda la economía está muy por debajo de sus picos antes de la última recesión. Todavía vemos esto como un telón de fondo favorable para los activos de riesgo en un horizonte de 6 a 12 meses, incluso considerando el impacto del brote de coronavirus. Sin embargo, muchas incertidumbres en torno a su gravedad, así como los posibles impactos económicos y de mercado podrían hacer que el camino a seguir sea desigual.


En el mismo horizonte temporal, todavía vemos potencial para un rebote en los activos cíclicos, como las acciones japonesas y emergentes, así como la deuda y el alto rendimiento de los mercados emergentes. Vemos una postura neutral sobre las acciones de EE. UU. Según sea apropiado a medida que se recupere el crecimiento y se intensifiquen las incertidumbres en torno a las elecciones estadounidenses de 2020, a pesar de su reciente rendimiento superior. Estamos infraponderados en renta variable europea y vemos una mayor ventaja en las exposiciones cíclicas en otros lugares. Preferimos los bonos del Tesoro de EE. UU. A corto plazo sobre una base táctica y, al igual que los bonos del Tesoro a largo plazo y los valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS) como fuentes de resistencia frente a posibles cambios de régimen en las asignaciones estratégicas, incluso cuando la reciente subida de los tipos reales ha hecho un punto de entrada menos atractivo ahora.


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